Лизинг как источник финансирования

     
     
     
     
     СОДЕРЖАНИЕ
     
     Введение………………………………………………………………………3
     1. Лизинг как источник финансирования……………………………..5
     1.1 Понятие лизинга, его виды…………………………………………..5
     1.2 Определение суммы лизинговых платежей………………………...11 
     1.3 Налоговые эффекты для лизингодателя и лизингополучателя в соответствии с НК России………………………………………………..……….15
     2.  Расчетная часть…………………………………………………….…18
Заключение…………………………………………………………………..35
     Список использованных источников……………………………………...36
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
                     Введение
     
     Тема исследования – « Лизинг как источник финансирования ».
     Лизинг как особая форма предпринимательской деятельности, широко распространённая за рубежом, в настоящее время получает развитие в России. При активном внедрении лизинг, в силу присущих ему возможностей, может быть мощным импульсом технического перевооружения производства, структурной перестройки российской экономики, насыщения рынка высококачественными товарами. На сегодняшний день лизинговый бизнес - один из сложнейших видов предпринимательской деятельности. В нём задействованы арендные отношения, элементы кредитного финансирования под залог, расчеты по долговым обязательствам и другие финансовые механизмы. Лизинговую компанию отличает большое количество аналитических служб, сильное маркетинговое и юридическое обеспечение. Постоянное взаимодействие с банковскими учреждениями, страховыми компаниями и властными региональными структурами.
     Актуальность развития лизинга в России, включая формирование лизингового рынка, обусловлена, прежде всего, неблагоприятным состоянием парка оборудования: значителен удельный вес морально устаревшего оборудования, низка эффективность его использования, нет обеспеченности запасными частями и т. д. Одним из вариантов решения этих проблем может быть лизинг, который объединяет все элементы кредитных и инвестиционных операций.
     Объект исследования – лизинг.
     Предмет исследования – лизинг  как источник финансирования.
     Цель работы – исследовать лизинг как источник финансирования.
     Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
     1. Определить понятие лизинга, его виды
     2. Определение суммы лизинговых платежей
     
     3. Изучить налоговые эффекты для лизингодателя и лизингополучателя в соответствии с НК России
     4. Изучить структуру и стоимость капитала компании
     5. Ознакомится с разработкой бюджета капитальных вложений
     6. Оценить управление структурой капитала
     7. Исследовать реструктуризацию как инструмент управления ростом компании
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     1. Лизинг как источник финансирования
     1.1 Понятие лизинга, его виды
     
     Заведомое английское изречение «lease» в русской транскрипции звучит «лизинг», в переводе обозначает «аренда». Аренда» обозначает  (понимается) якобы сдача богатства и пользование определенную плату. 
     Присутствие этом почтиарендой, подобно краткосрочной, беспричинно и долгосрочной, вовек понимались двусторонние положения (арендодатель – арендатор).
     Понятие «лизинг» якобы перспектива инвестиционной деятельности появилось в начале 1950 гг. в США, в 1960 гг. в территориях Западной Европы. В России лизинговые аферы стали исполняться с 1990 гг. 
     Лизинговые положения посреди странами оформляются договором финансовой аренды (лизингом).В Федеральном Законе "О лизинге" дается следующее определение лизинга Лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.[1]
     В практике различают три вида арендных операций:
     * краткосрочная аренда (рентинг) - на срок от одного дня до одного года?
     * среднесрочная аренда (хайринг) - от одного года до трех лет?
     * долгосрочная аренда (лизинг) - от трех до 20 лет и более.
     Из выше сказанного, можно сделать вывод, лизинг - это комплекс взаимосвязанных имущественных отношений по передаче имущества в пользование после его приобретения у производителя. Особенности лизинга проявляются в праве пользования оборудованием (имуществом). За лизингодателем сохраняется право собственности на передаваемое оборудование, а право на его использование переходит лизингополучателю. При финансовом лизинге право собственности переходит к лизингополучателю по истечении срока договора при условии полной выплаты стоимости оборудования (имущества).
     Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относимое по действующей классификации к основным средствам, подлежащим свободному обращению на рынке.
     Существуют две основные формы лизинга: внутренний и международный.
     При осуществлении внутреннего лизинга лизингодатель, лизингополучатель и продавец (поставщик) являются резидентами Российской Федерации. Внутренний лизинг регулируется законодательством Российской Федерации.
     При осуществлении международного лизинга лизингодатель или лизингополучатель является нерезидентом Российской Федерации.
     Если лизингодателем является резидент Российской Федерации, то есть предмет лизинга находится в собственности резидента Российской Федерации, договор международного лизинга регулируется законодательством Российской Федерации.
     Если лизингодателем является нерезидент Российской Федерации, то есть предмет лизинга находится в собственности нерезидента Российской Федерации, то договор международного лизинга регулируется федеральными законами в области внешнеэкономической деятельности.
     Федеральный закон "O лизинге" регулирует три основных типа лизинга:
     1. Долгосрочный лизинг – лизинг, осуществляемый в течение трех и более лет;
     2. Среднесpочный лизинг – лизинг, осуществляемый в течение от полутора до трех лет;
     3. Кpаткосрочный лизинг – лизинг, осуществляемый в течение менее полутора лет.
     В настоящее время применяются различные виды лизинга, каждая из которых характеризуется своими специфическими особенностями. Наиболее распространенными являются:
     - оперативный (сервисный) лизинг (operating lease);
     - финансовый (капитальный) лизинг (Financial lease);
     - возвратный лизинг (sale and lease back);
     - долевой лизинг (с участием третьей стороны) (leveraged lease);
     - прямой лизинг (direct lease);
     - сублизинг (sub-lease).[5]
     Оперативный лизинг
     Оперативный (сервисный) лизинг – это соглашение о текущей аренде. Как правило, срок такого соглашения меньше периода полной амортизации арендуемого актива. Таким образом, предусмотренная контрактом арендная плата не покрывает полной стоимости актива, что вызывает необходимость сдавать его в лизинг несколько раз.
     Важнейшая отличительная черта оперативного лизинга – право лизингополучателя (арендатора) на досрочное прекращение контракта. Подобные соглашения также могут предусматривать указание различных услуг по установке и текущему техническому обслуживанию сдаваемого в аренду оборудования. 
     K основным объектам оперативного лизинга можно отнести быстро устаревающие виды оборудования (компьютеры, копировальная и множительная техника, различные виды оргтехники и т.д.) и технически сложные, требующие постоянного сервисного обслуживания (грузовые и легковые автомобили, воздушные авиалайнеры, железнодорожный и морской транспорт).
     Условия оперативного лизинга более выгодны для арендатора. В частности, возможность досрочного прекращения аренды позволяет своевременно избавится от морально устаревшего оборудования и заменить более высокотехнологичным и конкурентоспособным. Кроме того, при возникновении неблагоприятных обстоятельств арендатор может быстро прекратить данный вид деятельности, досрочно возвратив соответствующее оборудование владельцу, и существенно сократить затраты, связанные с ликвидацией или реорганизацией производства.
     Недостатки оперативного лизинга: более высокая, чем при других формах лизинга, арендная плата; требования о внесении авансов и предоплаты; наличие в контрактах пунктов о выплате неустоек в случае досрочного прекращения аренды; прочие условия, призванные снизить и частично компенсировать риск владельцев имущества.
     Финансовый лизинг
     Финансовый (капитальный) лизинг долгосрочное соглашение, предусматривающее полную амортизацию арендуемого оборудования за счет платы, вносимой арендатором. Поскольку подобные соглашения не допускают возможности досрочного прекращения аренды, правильное определение величины периодической платы обеспечивает владельцу полное возмещение понесенных затрат на приобретение и содержание оборудования, а также требуемую норму доходности. При этой форме лизинга все расходы по установке и текущему обслуживанию имущества возлагается, как правило, на арендатора.[4] 
     К объектам финансового лизинга относятся недвижимость (земля, здания и сооружения), а также долгосрочные средства производства.
     Финансовый лизинг служит базой для образования двух других форм долгосрочной аренды – возвратной и долевой (с участием третьей стороны).
     Возвратный лизинг
     Возвратный лизинг представляет собой систему из двух соглашений, при которой владелец продает оборудование в собственность другой стороне с одновременным заключением договора о его долгосрочной аренде у покупателя. В качестве покупателя здесь обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные, страховые или лизинговые компании. В результате проведения такой операции меняется лишь собственник оборудования, а его пользователь остается прежним, получив в свое распоряжение дополнительные средства финансирования. Инвестор же, по сути, кредитует бывшего владельца, получая в качестве обеспечения права собственности на его имущество. Подобные операции часто проводятся в условиях делового спада в целях стабилизации финансового положения предприятий.
     Долевой лизинг
     Долевой лизинг – еще одна разновидность финансового лизинга, предусматривающая участие в сделке третьей стороны – инвестора, в качестве которого обычно выступает банк, страховая или инвестиционная компания. В этом случае лизинговая фирма, предварительно заключив контракт на долгосрочную аренду некоторого оборудования, приобретает его в собственность, оплатив часть стоимости за счет заемных средств. В качестве обеспечения полученного займа используются приобретенное имущество (как правило, на него оформляется закладная) и будущие арендные платежи, соответствующая часть которых может выплачиваться арендатором непосредственно инвестору. При этом лизинговая фирма пользуется преимуществами налогового щита, возникающего в процессе амортизации оборудования и погашения долговых обязательств. Основные объекты этой формы лизинга – дорогостоящие активы, такие, как месторождения полезных ископаемых, оборудование для добывающих отраслей и т.д.[11]
     Прямой лизинг
     При прямом лизинге арендатор заключает с лизинговой фирмой соглашение о покупке требуемого оборудования и последующей сдачей ему в аренду. Часто соглашение об аренде может быть заключено непосредственно с фирмой-производителем (т.е. на прямую) 
     Сублизинг
     Сублизинг – особый вид отношений, возникающих в связи с переуступкой прав пользования предметом лизинга третьему лицу, что оформляется договором сублизинга.
     При сублизинге лицо, осуществляющее сублизинг, принимает предмет лизинга у лизингодателя по договору лизинга и передает его во временное пользование лизингополучателю по договору сублизинга. Согласно Федеральному закону "О лизинге" переуступка лизингополучателем третьему лицу своих обязательств по выплате лизинговых платежей третьему лицу не допускается.[2]
     Таким образом, при сублизинге основной арендодатель получает преимущественное право на получение арендных платежей. В договоре обуславливается, что в случае банкротства третьего звена арендная плата поступает основному арендодателю.
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     1.2 Определение суммы лизинговых платежей
     
     При осуществлении лизинговых операций важным вопросом является определение суммы лизинговых (арендных) платежей. В основу расчета этих платежей закладываются расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта. 
Под лизинговыми платежами понимается общая сумма платежей по договору лизинга за весь срок его действия, в которую входит возмещение затрат лизингодателя на приобретение и передачу предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат по оказанию других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. В общую сумму договора лизинга всегда  включается выкупная цена предмета лизинга
     Pазмер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором лизинга. Если лизингополучатель и лизингодатель осуществляют расчеты по лизинговым платежам продукцией (в натуральной форме), производимой с помощью предмета лизинга, цена на такую продукцию определяется по соглашению сторон договора лизинга.
     В состав лизингового платежа входят: 
     -амортизация;
     - плата за ресурсы, 
     -привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки; 
     -лизинговая маржа, включая доход лизингодателя за оказываемые им услуги; 
     -рисковая премия — величина, зависящая от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель. 
     Последние три элемента составляют лизинговый процент. 
     Pасчеты размеров лизинговых платежей производиться различными методами в зависимости от вида лизинга, формы и способа выплат, а также условий функционирования экономики, т.е. при стабильном развитии или с учетом инфляционных процессов.
     Таким образом, стоимость лизинга складывается из суммы амортизационных отчислений на объект, платы за кредитные ресурсы, маржи (комиссионных выплат) лизинговой компании, оплаты сервисных услуг пользователю имущества, налога на добавленную стоимость, таможенных платежей (при внешнем лизинге), расходов по страхованию рисков и др.
     Рассмотрим как рассчитываются амортизационные отчисления.
     1. Амортизационные отчисления (АО)
     на используемый объект начисляются двумя методами: обычным и ускоренным.
     Oбычный метод основан на действующих нормах в зависимости от балансовой стоимости объекта лизинга и срока его эксплуатации, как правило, применяемый при лизинге с полной окупаемостью:
     АО = БС / Э                                                                   (2.1.)
     где: АО – амортизационные отчисления;
     БС – балансовая стоимость объекта лизинга;
     Э – срок эксплуатации имущества.
     При лизинге с неполной окупаемостью величина амортизационных отчислений в составе лизинговых платежей рассчитывается по формуле:
     АО = БС • На / 100 • Тл                                            (2.2.)
     где: На — норма амортизации на полное восстановление в процентах;
     Тл — срок лизингового договора в годах.
     При использовании метода ускоренной амортизации нормы амортизационных отчислений на полное восстановление объекта увеличивают до 3 раз (ст. 31 Закона «О лизинге»). Малые предприятия в первый год, кроме того, могут списывать до 50 % первоначальной стоимости основных фондов со сроком службы свыше трех лет.
     2. Плату за кредитные ресурсы (ПК) определяют следующим образом:
     ПК = ВК • СТк / 100                                                       ( 2.3.)
     где: ВК — величина кредитных ресурсов, привлекаемых для лизинговой сделки;
     СТк — кредитная ставка, %.
     При этом имеется ввиду, что в каждом расчётном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества – предмета договора. Таким образом:
     ВК = ? (ОСн +ОСк) / 2                                             (2.4.)
     где: ОСн и ОСк – остаточная стоимость объекта лизинга соответственно на начало и конец года.[13]
     3. Pазмер комиссионного вознаграждения (КВ) может устанавливаться по соглашению сторон в процентах: от величины кредитных ресурсов, привлекаемых для осуществления лизинговой сделки, т.е.от балансовой стоимости имущества, по формуле:
     КВ = ВК• СТв / 100                                                            (2.5.)
     где: СТв – ставка комиссионного вознаграждения;
     или от среднегодовой остаточной стоимости имущества по формуле:
     КВ = (ОСн + ОСк) /2 • СТв / 100                                           (2.6.)
     4. Плата за дополнительные (сервисные) услуги (ДУ):
     ДУ == Рк + Ру + Рр + Рд                                                    (2.7.)
     где: Рк — командировочные расходы лизингодателя; Ру — расходы на услуги (юридические консультации, информация и др. по эксплуатации оборудования); Рр — расходы на рекламу лизингодателя, Рд — другие расходы на услуги лизингодателя.
     5. Налог на добавленную стоимость (НДС):
     НДС = В • 20 / 100                                                             ( 2.8.)
     где: В - выручка по лизинговой сделке, облагаемая НДС,
     20 - ставка НДС, %
     В = АО + ПК + КВ + ДУ                                                    (2.9.)
     Общая сумма лизинговых платежей (ЛП):
     ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС + ТП                                  (2.10.)
     где: ТП — таможенная пошлина.
     Величина лизинговых взносов (ЛВ)
     определяется в соответствии с периодичностью их уплаты:
     а) при ежегодной
     выплате: ЛВ = ЛП / Тл                                      (2.11.)
     б) при ежеквартальной
     : ЛВ = ЛП / Тл / 4                                              (2.12.)
     в) при ежемесячной
     : ЛВ = ЛП / Тл / 12                                                (2.13.)
     Таким образом, в каждом случае расчет лизинговых платежей будет зависеть от особенностей соглашения: вида лизинга и вида платежей.
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     1.3 Налоговые эффекты для лизингодателя и лизингополучателя в соответствии с НК России
     
     В соответствии с договором лизинга с правом выкупа лизингополучатель может приобрести основное средство лизингодателя следующими способами:
     * в течение срока действия договора лизингополучатель перечисляет лизингодателю плату за лизинговое имущество, а по окончании договора первый перечисляет второму оговоренную выкупную цену, после чего имущество переходит в собственность лизингополучателя; 
     * лизингополучатель в течение срока договора лизинга одновременно осуществляет лизинговые платежи и равномерно выплачивает выкупную цену имущества; в период действия договора лизингополучатель производит лизинговые платежи, которые впоследствии зачисляются в счет выкупной цены лизингового имущества.
     Для целей налогообложения прибыли первый способ самый простой, поскольку расходы в виде выкупной цены предмета лизинга при переходе права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю являются расходами на приобретение амортизируемого имущества и в соответствии с п. 5 ст. 270 НК РФ не учитываются при исчислении налоговой базы, а отнесение стоимости амортизируемого имущества к расходам организации осуществляется посредством механизма амортизации согласно ст. 256- 259.3 НК РФ, о чем сказано в письме Минфина России от 24.11.15 г. № 03-03-06/1/68220. В данном случае на основании нормы п. 1 ст. 624 ГК РФ переход права собственности на арендованное имущество к арендатору возможен только после его оплаты. .[12]
     Таким образом, при использовании как метода начисления, так и кассового метода в целях налогообложения прибыли учитываются суммы амортизации, начисленные за отчетный (налоговый) период по оплаченным основным средствам после получения имущества от лизингодателя по передаточному акту.
     Что касается исчисления НДС, то переход в собственность лизингополучателя лизингового имущества означает его реализацию лизингодателем. Сумму «входного» НДС, предъявленную в составе выкупной цены, лизингополучатель может принять к вычету при наличии счета-фактуры и только после принятия основного средства на учет.
     Второй способ приобретения основного средства отличается от первого только тем, что к моменту окончания срока действия договора лизингополучатель ничего не должен уплачивать лизингодателю, поскольку выкупная сумма уже полностью выплачена. Других принципиальных различий нет. Однако следует обратить внимание на то, что согласно п.5 ст. 270 НК РФ ежемесячно перечисляемые лизингодателю суммы в счет выкупной цены имущества нельзя включать в расходы для целей налогообложения прибыли.
     Третий способ является самым сложным для лизингополучателя, так как в течение срока действия договора он учитывает в расходах перечисляемые лизингодателю суммы как лизинговые платежи, а по окончании срока лизинга оказывается, что эти выплаты составляют выкупную цену. Поэтому придется восстановить соответствующие расходы, так как стоимость амортизируемого имущества должна учитываться в расходах путем начисления амортизации. Кроме того, следует подать уточненную декларацию по налогу на прибыль. [13]
     В части арендной платы, зачтенной в счет выкупных платежей, вычет по НДС за прошлые налоговые периоды лизингополучателю придется восстановить и подать уточненные декларации, так как НДС с выкупной стоимости имущества можно предъявить к вычету только после постановки этого имущества на учет, а авансами эти платежи не были (на момент их уплаты условие о предоплате в договоре лизинга отсутствовало). Следовательно, ранее принятые к вычету суммы НДС на момент их перечисления лизингодателю нельзя было принимать к вычету.
     С учетом того что выкупная цена предмета лизинга, как правило, бывает ниже ее рыночной стоимости, налоговая база по НДФЛ должна определяться с учетом нормы ст. 105.3 НК РФ: если в сделках между взаимозависимыми лицами создаются или устанавливаются коммерческие или финансовые условия, отличные от тех, которые имели бы место в сделках, признаваемых в соответствии с разделом v. 1 НК РФ сопоставимыми, между лицами, не являющимися взаимозависимыми, то любые доходы (прибыль, выручка), которые могли бы быть получены одним из этих лиц, но вследствие указанного отличия не были им получены, учитываются для целей налогообложения у этого лица. 
     Таким образом, если выкупная цена предмета лизинга ниже его среднерыночной стоимости, то разница между ценами включается в налоговую базу по НДФЛ.
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
      
2. Расчетной части курсовой работы
     Ситуационное задание 1. «Структура и стоимость капитала компании».
     Имеется следующая аналитическая информация, относящаяся к трем компаниям, занятым одним и тем же видом бизнеса (для каждого варианта своя таблица):
Таблица 1- Исходные данные для варианта 1
Компания
СЕВЕР
ЮГ
ЗАПАД
      Количество выпущенных акций, шт.
300 000
1 600 000
11 000 000
      Номинальная стоимость акций, руб.
0,25
1
0,50
      Текущая рыночная цена акции, руб.
0,70
2,40
0,30
      Последние сведения о прибыли на акцию (EPS), руб.
0,09
0,36
0, 025
      Последний годовой дивиденд на акцию, руб.
0, 018
0,12
0, 02
      Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, %
12%
10%
9%
      Прогноз прибыли на акцию (EPS) на текущий год, руб.
0,10
0,40
0,025
      Долгосрочные займы, руб.
2 000 000
4 825 000
2 635 000
      Рыночная цена облигации с номиналом 100 руб.,руб.
40
80
60
      Ставка купона по облигации
5%
7,5%
5%
            
     Можно предположить, что даты выплаты долгосрочных займов не имеют отношения к данному вопросу, и что стандартная ставка налогов компании – 20%.
     Задания к ситуации 1
    1.? Вычислите текущий коэффициент P/E (цена на прибыль) для каждой компании, покрытие по дивидендам, и подробно рассмотрите возможные причины, влияющие на отличие коэффициентов P/E этих трех компаний.
    2.? Вычислите стоимость акционерного капитала каждой компании, используя модель Гордона, и прокомментируйте полученные результаты.
    3.? Вычислите средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждой компании и кратко прокомментируйте полученные результаты.
    4.? Перечислите цели, для которых может потребоваться вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
    Решение
     1. Текущий коэффициент P/E определяется отношением текущей цены на акцию к прибыли на одну акцию.
     Покрытие по дивидендам определяется отношением чистой прибыли на акцию к дивиденду по этой акции.
     
     Таблица 2–Pасчет коэффициента Р/Е и покрытия по дивдендам
Компания
СЕВЕР
ЮГ
ЗАПАД
      Текущая рыночная цена акции, руб.
0,7
2,4
0,3
      Последние сведения о прибыли на акцию (EPS), руб.
0,09
0,36
0,025
      Последний годовой дивиденд на акцию, руб.
0,018
0,12
0,02
      Коэффициент Р/Е
7,778
6,667
12,000
      Покрытие по дивидендам
5,000
3,000
1,250
            
     Из произведенных расчетов самый высокий коэффициент Р/Е у компании ЗАПАД, он составляет 12, а самый низкий – у компании ЮГ, он составляет 6,667. У компании ЗАПАД в абсолютном значении самый низкие показатели текущей рыночной стоимости акции и прибыли на акцию, но соотношение их максимальное, что указывает на окупаемость компании при текущем положении дела только через 10 лет. В тех же самых условиях компания ЮГ окупится через 6,667 лет. Компания СЕВЕР находится в промежуточном положении, однако у нее самое высокое покрытие по дивидендам, это означает, что большая часть прибыли данной компании, по сравнению с другими, идет на реинвестирование, а не на выплату доходов собственникам.
     2. Формула Гордона для определения рыночной стоимости компании:
     
     					(1)
     
     D – последний годовой дивиденд, руб., g – прогнозируемый годовой рост дивиденда, доли ед., r – коэффициент капитализации компании, в нашем случае принимаем показатель, обратный коэффициенту Р/Е.
     
     Таблица 3 – Pасчет стоимости компаний по модели Гордона
Компания
СЕВЕР
ЮГ
ЗАПАД
      Количество выпущенных акций, шт.
300 000
1 600 000
11 000 000
      Последний годовой дивиденд на акцию, руб.
0,018
0,12
0,02
      Итого сумма выплаченных дивидендов, руб.
5400
192000
220000
      Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, %
12%
10%
9%
      Коэффициент Е/Р
0,129
0,150
0,083
      Стоимость компании, руб.
705600
4224000
-35970000
            
     3. Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:
     
     WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T)			(2)
     
     где, Ks - Стоимость собственного капитала (%); Ws - Доля собственного капитала (в долях ед. (по балансу); Kd - Стоимость заемного капитала (%); Wd - Доля заемного капитала (в долях ед. (по балансу); T - Ставка налога на прибыль (в %).
     Стоимость собственного капитала определяется отношением величины выплаченного дивиденда к номиналу акций.
     Стоимость заемного капитала определяется ставкой купона по облигациям.
     Таблица 4 – Расчет WACC
      
Компания
СЕВЕР
ЮГ
ЗАПАД
      Количество выпущенных акций, шт.
300 000
1 600 000
11 000 000
      Номинальная стоимость акций, руб.
0,25
1
0,5
      Величина собственного капитала, руб.
75000
1600000
5500000
      Долгосрочные займы, руб.
2 000 000
4 825 000
2 635 000
      Итого капитал компании, руб.
2 075 000
6 425 000
8 135 000
      Доля собственного капитала, доли ед.
0,0361
0,2490
0,6761
      Доля заемного капитала, доли ед.
0,9639
0,7510
0,3239
      Стоимость собственного капитала, %
7,20%
12,00%
4,00%
      Стоимость заемного капитала, %
5%
8%
5%
      WACC, %
4,12%
7,49%
4,00%
            
     Самая высокая стоимость капитала – у компании ЮГ, так как стоимость как собственного, так и заемного капитала у данной компании одни из высоких. Самая низкая стоимость капитала – у компании ЗАПАД, так как доля заемных средств в структуре капитала у нее самая низкая.
     4. WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.
    
    
     Ситуационное задание 2. «Разработка бюджета капитальных вложений»
     Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х» . Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- Jerilight Limited, или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны.
     Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации нового производства для 3-х вариантов.
Таблица 1-Исходные данные для оценки эффективности приобретения немецкой компании, евро.
Наименование показателя
Вариант 1
      Покупка акций существующих акционеров
13 000 000
      Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым
работникам
500 000
      Ежегодные переменные производственные расходы
10 500 000
      Ежегодные постоянные расходы
1 500 000
      Ежегодные продажи
15 000 000
      Консалтинговые расходы
1 800 000
            Таблица 2-Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.
Наименование показателя
Вариант 1
      Стоимость помещения
120 000 000
      Стоимость лицензий и разрешений
5 200 000
      Стоимость оборудования
100 500 000
      Ежегодные продажи
50 000 000
      Ежегодные переменные производственные расходы
15 000 000
      Дополнительные постоянные затраты для головного офиса
2 500 000
      Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса
10 000 000
           Дополнительная информация для всех вариантов:
     1.? Ожидается, что проект будет длиться 12 лет.
     2.? Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич» - 10 %.
     3.? Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов.
     Задание к ситуации 2
     Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич» , стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов или отказаться от них вообще.
     Решение
     Курс евро 73,8 руб. 
     Pассчитаем чистую приведенную стоимость проектов:
     Чистая приведенная стоимость представляет собой разницу между общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений и первоначальной суммой инвестиций. Это можно записать в виде формулы:
     
     (3)
     
     где n – количество лет, в течении которых инвестиции будут давать доход, лет;
      - доход k-го года, ден. ед.;
     i – ставка дисконтирования, доли единицы;
     IC – первоначальная сумма инвестиций, ден. ед.
     Результаты данного показателя интерпретируются следующим образом:
     NPV> 0, проект принимается;
     NPV< 0, проект не принимается;
     NPV = 0, проект не прибыльный но и не убыточный. Проект может быть принят, если вследствие его осуществления улучшаться нестоимостные показатели работы предприятия.
     
      
      Таблица 7 – Расчет чистой приведенной стоимости приобретения немецкой компании
Показатель
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
      Покупка акций существующих акционеров
959 400 000












      Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам
36 900 000












      Консалтинговые расходы
132 840 000












      Итого первоначальные затраты
1 129 140 000












      Ежегодные продажи

1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
      Ежегодные переменные производственные расходы

774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
774 900 000
      Ежегодные постоянные расходы

1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
1 107 000 000
      Прибыль до налогообложения

221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
221 400 000
      Налог на прибыль

44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
44 280 000
      Чистая прибыль

177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
177 120 000
      Коэффициент дисконтирования
1
0,9091
0,8264
0,7513
0,6830
0,6209
0,5645
0,5132
0,4665
0,4241
0,3855
0,3505
0,3186
      Дисконтированный денежный поток
-1129140000
161019792
146371968
133070256
120972960
109973808
99984240
90897984
82626480
75116592
68279760
62080560
56430432
      Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом
-1129140000
-968121818
-821741652
-688668775
-567693432
-457715848
-357736225
-266845859
-18421872
-109101702
-40814274
21265050
77701095
            
      Таблица 8 – Расчет чистой приведенной стоимости организации нового предприятия на территории страны
Показатель
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
      Стоимость помещения
120 000 000












      Стоимость лицензий и разрешений
5 200 000












      Стоимость оборудования
100 500 000












      Итого первоначальные затраты
225 700 000












      Ежегодные продажи

50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
50 000 000
      Ежегодные переменные производственные расходы

15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
15 000 000
      Дополнительные постоянные затраты для головного офиса

2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
2 500 000
      Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса

10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
10 000 000
      Прибыль до налогообложения

22 500 000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
22500000
      Налог на прибыль

4 500 000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
4500000
      Чистая прибыль

18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
18 000 000
      Амортизация

18808333,33
18808333,33
18808333,33
18808333,33.......................